Finans teorisinde kâr payı politikalarının optimizasyonu, en önemli problemlerin başında gelmektedir. Hisse senedinin içsel değerini temettü değişkenleriyle hesaplayarak kâr payı politikalarının optimizasyonunu sağlayan Walter Formülü, bu problematiğin çözümüne teorik ve pratik bir çerçeve sunmaktadır. Bu bağlamda, söz konusu problematiğin çözümünde en kritik unsurlardan biri, firma hisse senetlerinin piyasa fiyatlarının içsel değer çerçevesinde oluşmasıdır. İçsel değer, bir hisse senedinin gerçeğe uygun değerini ifade etmekle birlikte, piyasalarda hisseler zaman zaman içsel değerlerinin üzerinde veya altında işlem görebilmektedir. Bu içsel değer sapmalarını düzeltebilecek faktörlerden biri olarak vergi politikaları ve efektif vergi oranları öne çıkmaktadır. Bu çalışmanın amacı, Walter Formülü’ne göre belirlenen optimal kâr payı politikalarının işaret ettiği içsel hisse senedi fiyatlarından sapmaların düzeltilmesinde efektif vergi oranlarının rolünü incelemektir. Araştırma, BIST-Banka hisseleri kapsamında gerçekleştirilmiş olup, 2021Q4-2023Q3 dönemini kapsamaktadır. Analiz yöntemi olarak panel robust regresyon ve panel tarihsel ayrıştırma teknikleri kullanılmıştır. Elde edilen bulgular, efektif vergi oranlarının hisse senetlerinin içsel değerlerine yakınsamasına katkı sağladığını ortaya koymaktadır. Bu bağlamda, araştırmanın literatüre en önemli katkısı, kâr payı politikalarının optimizasyonu çerçevesinde efektif vergi oranlarının, BIST-Banka endeksi hisse senedi fiyatlarını içsel değerlerine yaklaştıran ekonometrik bir düzeltme faktörü olabileceğini ortaya koymasıdır.
The optimization of dividend policy is a fundamental issue in finance theory. The Walter Formula offers a theoretical and practical framework for resolving this problem by determining the company's intrinsic value using dividend variables. A significant factor in addressing this issue is establishing market prices for corporate equities under the paradigm of intrinsic value. Intrinsic value is defined as a stock's fair value; nonetheless, equities may sometimes trade at prices that diverge from their intrinsic value in the market. Tax policies and effective tax rates have been recognized as a mechanism to rectify these discrepancies from intrinsic value. This research aims to analyze the influence of effective tax rates on rectifying discrepancies between intrinsic stock values and ideal dividend policies as dictated by the Walter Formula. The study is focused on BIST-Bank stocks and covers the period from the fourth quarter of 2021 to the third quarter of 2023. Panel robust regression and panel historical decomposition methods are used for analysis. The results indicate that effective tax rates facilitate the alignment of stock prices with their fundamental values. This study's significant addition to existing research is the discovery that effective tax rates may serve as an econometric corrective factor, aligning BIST-Bank index stock prices with their intrinsic values in the context of dividend policy optimization.